Dólar al piso o al techo? Falta poco para
saberlo….
El 21 de
mayo vence la primer Lete que debería pagarse después del 10 de diciembre. Si
se renueva “mucho” sería un gran alivio para los mercados (aumentan chances de
rollover “permanente” de Letes). Si se cancela “mucho”, sería una muestra de
que los mercados están realmente temerosos de que pudiera ganar Cristina, o
incluso de que Macri (u otro) pudieran lidiar con los problemas que se
avecinaran en 2020. Como sea, una muy baja renovación debería ser visto como
aumentos de riesgos de default, con obvia baja de bonos y suba del dólar.
El 1 de
junio arranca un mes que se presume será muy ilíquido. Estimamos que al sistema
bancario le faltarán unos $ 30,000 millones de pesos para cumplir su Posición
de Efectivo Mínimo (PEM). Esto debería llevar a una muy fuerte suba de tasas de
interés (para intentar captar más depósitos y se cancelen más créditos). Para
cumplir la meta de Base Monetaria “cero”, el BCRA no debería dejar liberar
Leliq, y aún con alza de tasas, el sistema no saldría de su “rojo” (estarían
subiendo circulante y bajando integración de encajes). Las maneras en que esto
podría solucionarse serían: a) que ante una muy fuerte suba de tasas (p.ej.
hacia el 100% de Leliq), el FMI aceptara se bajen los encajes bancarios, y/o b)
que ante fuerte suba de tasas el dólar vaya al piso de la ZNI y el BCRA
comprara dólares (digamos, unos u$s 700 millones).
Pero si las
encuestas políticas dieran que Cristina tuviera muy buenas chances de ganar un
ballotage contra Macro (digamos 50%), y finalmente Cristina se presentara (22
de junio), la demanda de dólares podría crecer muchísimo. Ahí el dólar tendería
irse al techo de la Zona de No Intervención (ZNI) y superarlo. La tasa de
interés subiría muchísimo (por insoluble y cada vez más agudo rojo bancario),
tal vez al 150% o más, hasta tanto el BCRA “perdonara” el incumplimiento de
encajes u otras medidas, todas con la venia del FMI.
Por
inferencia, podemos afirmar que para que el primer escenario se pudiera
materializar (suba de tasas y dólar al piso de la ZNI, con BCRA comprando
dólares), las encuestas no deberían favorecer a Cristina. Incluso, con las
chances siempre latentes de que a último momento, a sabiendas de no poder
ganar, Cristina se bajara.
Por ende,
los escenarios tienden a ser “binarios”. Incluso en el mismo mes de junio
podríamos estar viendo que a comienzos de mes el dólar podría estar en el piso
de la ZNI y a finales de mes en el techo de la ZNI (y superándolo).
Todo al
compás de una dinámica política “binaria”, exacerbada por la dinámica
financiera que impone el esquema monetario-cambiario acordado con el FMI.
No veo
forma de escapar de esta suerte de ruleta rusa, donde se puede ganar mucho o
perder mucho, sea apostando a dólar, tasas, bonos o acciones, y donde la
inflación puede estar “tranquila”, yendo al 2% mensual (o menos), o hacia el 5
o 6% (o más), todo con probabilidades parecidas. Tal vez la única forma de
escapar a esta angustiante perspectiva, pudiera venir de la política. Y la llave la tendría Macri.
Qué tal si
Macri “diera un paso” al costado en favor de Vidal? Tal vez, ahí Cristina evaluara que no tendría
realmente chances de ganarle. Y se bajara también. Y quedara abierto el camino
para que la competencia se dirimiera entre Vidal y Lavagna (u otro candidato
del peronismo federal).
Ahí sí habría
gran alivio. Y el BCRA podría moderar su política (que es eso de que la BM
crezca 0% mientras la inflación supera el 3% mensual??), las tasas bajar, el
dólar más tranquilo, bonos y acciones para arriba, inflación moderada… y todos
(bah…casi todos), agradecidos.
Como hincha
de Racing, que se bajara Macri, y tener expectativa entonces de que se bajara
Cristina (o que tenga ya muchos menos chances de ganar), es como lo logrado el
domingo 31 de marzo: haber empatado con Tigre, mientras Defensa y Justicia no
podía ganarle a Unión. El alivio de ser campeón….sin el sufrimiento del a todo
o nada en la última fecha.
Pero bueno,
no sé qué pasará con la política. Por ahora, a prepararse, ya que se viene una
definición política-económica-financiera, no apta para cardíacos….
No hay comentarios:
Publicar un comentario