Que opina de haber acudido al FMI ?
Técnicamente
inobjetable:
a) los
mercados se están cerrando, y de esta forma tendremos fondeo más asegurado,
b) la tasa
será la mitad,
c) la
condicionalidad casi inexistente, ya que el FMI apoya el programa económico del
gobierno. Políticamente, veremos.
No cree que el FMI va a pedir más ajuste, más
devaluación, y más reformas estructurales?
Puede haber
recomendaciones pero dudo mucho haya imposiciones. Siempre que hablemos de
préstamos tipo Stand By que tienen condicionalidades. Si son los Préstamos por
Iliquidez, serían más simples y directos. Sabemos lo que piensa el Fondo:
a) que
sería bueno no se reponga el personal estatal que se va retirando o jubilando.
Esto está de hecho sucediendo un poco a nivel nacional, pero el grueso de este
tema recae en provincias, donde el Ejecutivo no puede ir más allá del pacto
fiscal ya acordado,
b) que se
avance en reformas laborales, cosa que el Ejecutivo intenta pero que debe
negociar en un Congreso poco propenso a apoyarlo,
c) que el
tipo de cambio puede o no estar apreciado (un modelo que usan dice que no, otro
dice que sí), y claramente les gustaría que la depreciación reciente no se
diluya, cosa que gobierno también le interesa suceda.
Y las metas de inflación?
El FMI
advertía que no era conveniente que el BCRA sobreactuara con tasa altas, que
eso iba a tener costos recesivos, y que era conveniente metas menos exigentes.
Así que no veo un problema en ese sentido. El problema es interno: nos alejamos
cada vez más de las metas, y cuanto más limpia sea la flotación, más complicado
será el tema.
No es mejor volver a la flotación limpia tras
las intervenciones fallidas del BCRA?
Vayamos por
partes:
a) las
intervenciones del BCRA fueron confusas y las explicaciones que dan no me
resultan muy creíbles. Creo que muchos supusimos que privilegiaban poner un
freno a la inflación, tras la devaluación de enero y febrero. Si pensaban
acompañar la devaluación del real y otras monedas emergentes, por qué vendieron
a $20,26? Ese era el momento de dejar que suba más el dólar.
b) la
flotación posterior estuvo bien, al acompañar las devaluaciones de otras
monedas, pero ya nos estamos pasando de rosca,
c) que
pasaría si p.ej. $100,000 de las lebac no bancarias que vencen el 16 se quieren
volcar a dólar: dejará el BCRA que el dólar suba a $25, $27 o $30 ? o si es
necesario venderá dólares. Flotar cuasi limpiamente está bien para países como
Brasil, donde el juego dólar-tasa es más para el “mercado profesional” y a la
gente no le importa. Pero para Argentina….es muy arriesgado.
Pero el BCRA dice que si el mercado muestra
“dinámicas disruptivas” intervendría.
Espero
asuman, que salvo se agrave situación externa, más de $23 por dólar es
disruptivo, y que no duden en vender dólares a los que quieran irse de Lebac.
Han tomado una medida positiva que ha pasado un tanto inadvertida: pagar menos
por las Leliq, de modo que parte de las Lebac que la gente no quiera (a ninguna
tasa), sean compradas por los bancos, que bajarían sus tenencias de Leliq. Eso
está reduciendo la posible magnitud de corrida dólar vs lebac, especialmente de
cara al vencimiento del día 16.
Y no es preocupante que los bancos compren
lebac y que aumente el costo cuasi fiscal?
Seguro que
sí. No puede ser que si el Gobierno tiene éxito en establizar el dólar, el
costo cuasi fiscal suba exorbitantemente, y que la única manera que ello no
ocurra, sea con brotes de inestabilidad (suba del dólar) para licuar ese costo.
Es un esquema de mucha volatilidad, que daña mucho la credibilidad del
gobierno, y que hace aumentar los riesgos de que la crisis cambiaria actual se
convierta en crisis financiera.
Crisis financiera?
Cuando mis
amigos, primos y conocidos me empieza a
preguntar si hay riesgos de corralito, etc, es que el gobierno no está siendo
capaz de lidiar bien con la situación, que en parte, ha sido creada por el
propio gobierno. Y si los depositantes se asustaran en masa, estaríamos en
serios problemas.
Más ajuste fiscal, préstamos del Fondo, no se
está encarando bien la crisis?
Sí: suba de
tasas, suba del dólar, venta de dólares, baja del déficit, acuerdo con el FMI
son todas cosas necesarias. Pero hay que ir más allá. Macri ha apoyado a
Sturzenegger mucho tiempo, le soltó la mano el 28/12/2018, volvió a darle el
poder ahora, pero luego que? El 2 trimestre sabemos viene mal por cosecha, pero
si se extiende la recesión? Volverá a laudar por Quintana? Por qué no aparece
Quintana apoyando claramente al BCRA? Más las dudas del propio BCRA que
interviene cuando pareciera no debía hacerlo, y parece propenso a dejar flotar
cuando convendría intervenir más fuerte. Y que puede aferrarse a un esquema
cambiario-monetario intrínsecamente inestable en un momento muy delicado.
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