Conversamos
con Gabriel Rubinstein, conocido consultor de la City porteña.
- Que te parecen
las recientes medidas del BCRA?
Todas en la
dirección correcta:
a)
Uso
de dólares para cancelar algo de las Lebac: lograron flexibilidad del FMI
b)
Suba
de encajes remunerados (vía Bote 2020): lo empezaron a hacer
c)
Suba
de encajes no remunerados: ya van 3 subas de encajes, por un total de 8 puntos
porcentuales.
d)
Suba
de Circulante y otros agregados bien por debajo de inflación esperada
e)
Ofertas
de nuevos bonos contra Lebac y Letes
f)
Nueva
fuente de divisas: también empezaron vía swap de China por u$s 4 MM
- Pero no es
peligroso vender dólares?
Sí, si
vendes mucho y barato. Pero para mi se está vendiendo razonablemente.
- No sería mejor,
subir encajes para la liberación de Lebac?
También se
están subiendo encajes, y si llega a ser necesario, deberían subir más y
fuertemente. Pero no es gratuito hacerlo. Si los remuneras a precio de mercado,
sería como tener trasladar todas las Lebac al sistema bancario, y no bajás el
stock. Si no se remuneran encajes, se perturba el funcionamiento del sistema
vía baja de tasas para depositantes y subas para tomadores de crédito. Esto
distorsiona mucho el sistema, y además induce a depositantes a irse y comprar
dólares. De modo que hay que ir balanceando pros y contras de cada instrumento,
dinámicamente.
- Que significa
dinámicamente?
Si te
cuesta mucho rollear las Letes u otros bonos, tenés que guardar divisas para
ello. Entonces, por un lado tenés que aceptar subas del tipo de cambio, y por
otro lado, deberías liberar Lebac contra suba de encajes.
- Y fiscalmente, no
deberían entonces hacer más?
Hemos
pasado de un “gradualismo light” a un gradualismo hard”. Pero si no alcanza,
van a tener que llegar al equilibrio primario en 2019 y no en 2020.
- Pero a la vez,
más ajuste fiscal, tasas muy altas, todo es recesivo. Se puede?
No somos
EEUU que puede tener más déficit cuando hay recesión y financiarlo al 3%. Como
no te prestan sólo podrías emitir más dinero, con más inflación. Te parece
viable?
- Algo más que
puedan hacer para que baje riesgo país y evitar fuertes devaluaciones?
Para mí, el
plan general del gobierno es bueno. Y ahora, ante la crisis de confianza,
necesita más apoyo. Lamentablemente, con lo del FMI no está alcanzando. Como lo
pusiste vos en una nota reciente, todo lo que puedan conseguir del Tío Sam, y
te agregaría del tío Xi Jimping, deberían gestionarlo. Y si no alcanzan los
dólares, además de canjes voluntarios de bonos, lamentablemente deberá haber
más subas del tipo de cambio, más subas de encajes y también, más ajuste
fiscal.
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