viernes, 17 de agosto de 2018

Reportaje Para Ámbito Financiero


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Conversamos con Gabriel Rubinstein, conocido consultor de la City porteña.

  1. Que te parecen las recientes medidas del BCRA?
Todas en la dirección correcta:
a)          Uso de dólares para cancelar algo de las Lebac: lograron flexibilidad del FMI
b)         Suba de encajes remunerados (vía Bote 2020): lo empezaron a hacer
c)          Suba de encajes no remunerados: ya van 3 subas de encajes, por un total de 8 puntos porcentuales.
d)         Suba de Circulante y otros agregados bien por debajo de inflación esperada
e)          Ofertas de nuevos bonos contra Lebac y Letes
f)            Nueva fuente de divisas: también empezaron vía swap de China por u$s 4 MM

  1. Pero no es peligroso vender dólares?
Sí, si vendes mucho y barato. Pero para mi se está vendiendo razonablemente.
 
  1. No sería mejor, subir encajes para la liberación de Lebac?
También se están subiendo encajes, y si llega a ser necesario, deberían subir más y fuertemente. Pero no es gratuito hacerlo. Si los remuneras a precio de mercado, sería como tener trasladar todas las Lebac al sistema bancario, y no bajás el stock. Si no se remuneran encajes, se perturba el funcionamiento del sistema vía baja de tasas para depositantes y subas para tomadores de crédito. Esto distorsiona mucho el sistema, y además induce a depositantes a irse y comprar dólares. De modo que hay que ir balanceando pros y contras de cada instrumento, dinámicamente.
  
  1. Que significa dinámicamente?
Si te cuesta mucho rollear las Letes u otros bonos, tenés que guardar divisas para ello. Entonces, por un lado tenés que aceptar subas del tipo de cambio, y por otro lado, deberías liberar Lebac contra suba de encajes.

  1. Y fiscalmente, no deberían entonces hacer más?
Hemos pasado de un “gradualismo light” a un gradualismo hard”. Pero si no alcanza, van a tener que llegar al equilibrio primario en 2019 y no en 2020.
 
  1. Pero a la vez, más ajuste fiscal, tasas muy altas, todo es recesivo. Se puede?
No somos EEUU que puede tener más déficit cuando hay recesión y financiarlo al 3%. Como no te prestan sólo podrías emitir más dinero, con más inflación. Te parece viable?

  1. Algo más que puedan hacer para que baje riesgo país y evitar fuertes devaluaciones?

Para mí, el plan general del gobierno es bueno. Y ahora, ante la crisis de confianza, necesita más apoyo. Lamentablemente, con lo del FMI no está alcanzando. Como lo pusiste vos en una nota reciente, todo lo que puedan conseguir del Tío Sam, y te agregaría del tío Xi Jimping, deberían gestionarlo. Y si no alcanzan los dólares, además de canjes voluntarios de bonos, lamentablemente deberá haber más subas del tipo de cambio, más subas de encajes y también, más ajuste fiscal.

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